In Usa le elezioni di metà mandato del 3 novembre hanno consegnato ai Democratici la maggioranza sia alla Camera sia al Senato, con la conquista di Stati tradizionalmente repubblicani come Texas e Kansas. Un risultato che apre una fase di possibile attrito legislativo per la seconda parte della presidenza di Donald Trump e che i mercati hanno letto soprattutto in una chiave: il futuro dell'intelligenza artificiale e della corsa ai data center.
Il giorno dopo il voto le Borse avevano retto. Poi, giovedì 5 novembre, è arrivato il crollo.
I numeri del 5 novembre
Il Nasdaq Composite ha chiuso in calo del 5,52% a 24.315 punti, la peggiore seduta dal «Liberation Day» dei dazi di aprile 2025, entrando ufficialmente in «correzione», cioè oltre il 10% sotto il record del 6 ottobre. L'S&P 500 ha perso il 4,36%, il Dow Jones il 3,44%. In una sola giornata le società dell'S&P 500 hanno bruciato circa 3.000 miliardi di dollari di valore.
A guidare le vendite sono stati i semiconduttori: l'indice Philadelphia Semiconductor ha ceduto oltre il 12%. Nvidia ha perso più del 9%, pari a quasi 450 miliardi di capitalizzazione, AMD il 17%, Micron il 17,5%, Broadcom circa il 10% e Oracle intorno al 7%. Ancora più pesanti le perdite delle neocloud, le società che affittano potenza di calcolo per l'AI: CoreWeave quasi -10%, Nebius -15%, Iren e Applied Digital oltre -14%. Anche l'universo di Elon Musk ha pagato il conto: dopo il voto Tesla e SpaceX hanno perso insieme oltre 420 miliardi di capitalizzazione.
Perché i mercati temono i Democratici
La paura degli investitori si concentra su un punto preciso: che il nuovo Congresso, insieme ai governatori democratici eletti negli Stati, possa regolamentare l'AI e frenare la costruzione dei data center. «L'innesco di questi movimenti sembra essere il timore che i Democratici, sia al Congresso sia a livello statale, cerchino di regolamentare l'industria dell'AI e limitare lo sviluppo dei data center», ha scritto Joe Maher di Capital Economics. «Il rischio immediato è che le restrizioni sulla costruzione di data center rallentino il ritmo della costruzione delle infrastrutture AI».
Il tema non nasce oggi. I data center sono diventati impopolari in molte comunità americane per il loro impatto su bollette elettriche, consumo di suolo e acqua. Secondo Data Center Watch, nel solo secondo trimestre 2026 almeno 45 progetti per un valore di 68 miliardi di dollari sono stati bloccati o rallentati dall'opposizione locale. E due Stati chiave, Texas e Georgia, che insieme valgono circa un terzo della spesa e dei progetti per data center AI, hanno eletto governatori democratici.
In gioco ci sono cifre enormi: Goldman Sachs stima che la spesa in conto capitale legata all'AI possa raggiungere circa 7.600 miliardi di dollari tra il 2026 e il 2031, tra potenza di calcolo, data center ed energia.
Una bolla che si sgonfiava già prima del voto
Le elezioni, però, non hanno creato il problema: lo hanno accelerato. Il paniere AI di Goldman Sachs aveva già perso il 15% a ottobre e prima del voto era sotto di oltre il 24% rispetto al picco. Sui mercati pesavano tassi di interesse in rialzo, investimenti sempre più costosi e dubbi crescenti sulla capacità di quella spesa di generare ritorni adeguati.
A preoccupare è soprattutto il debito. Il costo per assicurarsi contro il default di CoreWeave è salito ancora, e i credit default swap a cinque anni di Oracle hanno toccato 305 punti base, contro i 174 di metà aprile. Il sospetto degli investitori è che una parte del settore si regga su troppa leva e troppo pochi ricavi. A complicare il quadro c'è la Federal Reserve: dopo i dati forti sul lavoro di ottobre, il mercato considera molto probabile un rialzo dei tassi a dicembre.
L'eco in Europa e il rimbalzo asiatico
Le tensioni hanno attraversato l'Atlantico. Il numero uno di UBS, Sergio Ermotti, ha avvertito che il voto americano potrebbe rallentare gli investimenti nelle infrastrutture AI, mentre anche i titoli europei della difesa hanno sofferto per i timori di tagli alla spesa militare Usa.
Oggi, lunedì 9 novembre, arriva una prima tregua. In Asia i listini rimbalzano dopo la peggiore seduta da oltre un anno e mezzo: Taiwan recupera quasi il 5% dopo la stretta delle autorità sulle vendite allo scoperto e l'annuncio di un fondo di stabilizzazione, il Nikkei sale del 3,5%, Samsung, SK Hynix e TSMC tornano a correre. I future sull'S&P 500 indicano un'apertura positiva, anche se il caso che coinvolge il ceo di Nvidia, Jensen Huang, aggiunge un nuovo elemento di incertezza.
La settimana della verità
I prossimi giorni diranno se il rimbalzo può durare. Martedì 10 novembre arrivano i dati sull'inflazione Usa di ottobre e, a mercati chiusi, la trimestrale di CoreWeave, considerata il vero termometro della salute finanziaria delle neocloud. Giovedì tocca a Cisco e Applied Materials, venerdì ai prezzi alla produzione. Il 17 novembre, infine, i conti di Nvidia. Per chi investe, il messaggio è chiaro: la fase in cui bastava la parola «AI» per far salire un titolo sembra finita. Ora il mercato chiede numeri, margini e, soprattutto, certezze sulle regole.
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