Il risiko bancario italiano ha un nuovo protagonista ufficiale. Lunedì 9 novembre Crédit Agricole ha proposto a Banco BPM di avviare una negoziazione per la fusione tra la banca milanese e Crédit Agricole Italia, la controllata italiana del gruppo francese. Si tratta, secondo la nota diffusa da Montrouge, di una proposta «di natura amichevole», sottoposta al consiglio di amministrazione di Piazza Meda e presentata come la naturale evoluzione di una partnership di lungo periodo.
I numeri disegnano il terzo gruppo bancario del Paese: circa 6,5 milioni di clienti e oltre 2.300 filiali. Banco BPM resterebbe il fulcro della nuova società, che continuerebbe a essere quotata a Piazza Affari, e secondo le prime ricostruzioni Giuseppe Castagna rimarrebbe amministratore delegato. Le sinergie attese sono stimate in 800 milioni di euro all'anno, mentre il completamento dell'operazione è indicato nella seconda metà del 2027.
Il mercato ha reagito con entusiasmo: in apertura il titolo Banco BPM è balzato fino al 10%, trascinando il Ftse Mib.
Cosa cambia per gli azionisti di Banco BPM
Per chi possiede azioni BPM la proposta contiene tre elementi concreti:
- Premio del 20%: il rapporto di cambio riconosce agli azionisti un premio del 20% rispetto ai valori di riferimento.
- Dividendo straordinario da 1 miliardo di euro, destinato agli attuali soci di Banco BPM.
- Diluizione del peso dei soci di minoranza: Crédit Agricole, oggi primo azionista con il 29,6%, salirebbe a circa il 45% del capitale della nuova banca.
C'è però un passaggio tecnico ma decisivo: l'operazione andrebbe approvata dall'assemblea di Banco BPM con le maggioranze previste dalla procedura di whitewash, che esenterebbe Crédit Agricole dall'obbligo di lanciare un'Opa obbligatoria pur superando la soglia di legge. In altre parole, i francesi arriverebbero vicini al controllo senza pagare un'offerta a tutto il mercato, ma con il voto favorevole dei soci indipendenti.
Le prime letture degli analisti sono positive. Per Equita la proposta «sembra attraente per gli azionisti di Banco BPM», grazie a premio, dividendo straordinario e contributo delle sinergie agli utili per azione.
Nel frattempo i soci incassano comunque: Banco BPM ha chiuso i nove mesi con un utile record di 1,51 miliardi e ha alzato la guidance sul dividendo 2026 a «oltre 1 euro» per azione, pari a un rendimento intorno al 7,5%. L'acconto sarà staccato il 23 novembre.
Cosa cambia per i correntisti
Per chi ha un conto, un mutuo o un fido nelle due banche, nell'immediato non cambia nulla. La proposta deve ancora essere valutata dal cda, negoziata, approvata dalle assemblee e autorizzata da BCE e governo: un percorso che, nelle intenzioni, si chiuderebbe solo nel 2027.
Come accade in tutte le fusioni bancarie, i contratti in essere restano validi: conti correnti, mutui, finanziamenti e investimenti passano alla banca risultante alle stesse condizioni. I cambiamenti operativi arrivano di solito con la migrazione informatica, quando i clienti della banca incorporata possono ricevere nuovi codici, un nuovo IBAN e nuove credenziali per l'home banking, con comunicazioni preventive obbligatorie.
I punti da tenere d'occhio sono due. Il primo riguarda la rete delle filiali: con oltre 2.300 sportelli e una forte sovrapposizione in Lombardia ed Emilia, è probabile che l'Antitrust chieda cessioni di sportelli e che la banca razionalizzi la rete. Il secondo riguarda le condizioni economiche: eventuali modifiche unilaterali dei contratti devono essere comunicate con almeno due mesi di anticipo, e il cliente ha sempre diritto a recedere senza spese.
Il nodo politico: dopo aver fermato UniCredit, Roma deve giudicare Parigi
La partita, però, non è solo finanziaria. Tra le autorizzazioni necessarie c'è anche quella prevista dalla normativa sul golden power, i poteri speciali che consentono al governo di intervenire sulle operazioni che toccano asset strategici. E proprio qui l'operazione diventa delicata.
Nel 2025 l'esecutivo aveva usato il golden power per imporre condizioni pesanti all'offerta pubblica di scambio di UniCredit su Banco BPM, poi ritirata da Andrea Orcel. Una scelta contestata dal TAR del Lazio, che annullò parte delle prescrizioni, e criticata da Bruxelles. Oggi il governo si trova davanti a un paradosso che molti osservatori sottolineano: dopo aver frenato una grande banca italiana, il progetto più concreto sul tavolo porta la firma di un gruppo francese.
Il ministro dell'Economia Giancarlo Giorgetti (MEF) aveva già tracciato la linea a settembre 2025, quando l'ipotesi era solo un'indiscrezione: «Io non ho obiezioni politiche, io ho una legge che devo far rispettare come ho fatto. Come l'ho fatta rispettare agli altri la farò rispettare per loro, c'è una legge e vale per tutti». Una formula che suona come garanzia di parità di trattamento, ma anche come avvertimento.
Il punto più sensibile, secondo gli analisti, è Anima, la società di gestione del risparmio controllata da Banco BPM e considerata strategica per il risparmio degli italiani: nell'ambito del golden power «andrà verificato il ruolo di Anima all'interno dell'entità combinata». Non a caso, Equita indica proprio nei poteri speciali del governo l'elemento di maggior rischio per il completamento dell'operazione. Nelle prime ore dopo l'annuncio non risultano prese di posizione ufficiali di Palazzo Chigi.
UniCredit, il trimestre che alza l'asticella
Sullo sfondo, nello stesso giorno, UniCredit ha pubblicato conti che rafforzano il suo ruolo di attore principale del sistema. Il terzo trimestre 2026 si è chiuso con un utile netto di 3,26 miliardi di euro, in crescita del 23,9% e ben sopra il consenso degli analisti, fermo a 2,78 miliardi. Nei nove mesi i profitti arrivano a 9,4 miliardi.
La banca guidata da Andrea Orcel ha alzato le stime sull'intero esercizio, ora «ampiamente superiore» a 11,5 miliardi, e ha annunciato un acconto sul dividendo di circa 3 euro per azione, per un esborso complessivo di circa 4,5 miliardi, con stacco il 23 novembre. In Borsa il titolo ha guadagnato oltre il 4%, mentre prosegue il percorso verso il controllo di Commerzbank in Germania.
Le prossime tappe
La palla passa ora al cda di Banco BPM, chiamato a valutare la proposta. Seguiranno, in caso di via libera, la negoziazione dei termini definitivi, le assemblee e le autorizzazioni di BCE e governo. Per i soci, l'appuntamento più vicino resta lo stacco della cedola del 23 novembre. Per la politica, la domanda è un'altra: se il golden power resterà uno scudo neutrale o tornerà a essere uno strumento di indirizzo del risiko bancario.
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